约翰·阿戴尔：亚洲企业基本面正在持续改善

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在接受《中国证券报》采访时，野村证券(Nomura)亚太(不包括日本)股票部联席主管约翰·阿代尔(john adair)表示，中国政府最近的金融改革措施为中国股市和资本市场的长期稳定奠定了基础。他还认为，随着中国、印度和日本政府逐步放松经济政策，亚洲企业的基本面正在不断改善。

宽松政策有助于经济反弹

《中国证券报》:您已经在中国和亚太地区从事股票经纪业务多年。你如何评价中国股票市场近年来的发展和改革？

阿黛尔:我们知道，中国股市的总市值在过去十年里增长了7倍，今年第一季度末达到4.7万亿美元。截至今年第一季度，中国已批准约545亿美元的qfii额度和750亿美元的qdii额度。最近几个月，中国计划批准250亿美元的新qfii配额，使总额达到约800亿美元。

与此同时，野村证券(Nomura)研究团队将今年中国经济增长预测从8.2%上调至8.4%，因为预计中国货币当局将逐步放松货币政策，经济将在第二季度开始反弹。中国股市的预期市盈率在世界上相对较低，只有10.2倍。随着货币政策的放松，股市将在今年的下一个时期反弹。

野村对中国的第十二个五年计划也抱有良好的期望。预计中国将有效推进经济结构改革和金融自由化，特别是利率市场化和资本项目进一步开放，这将为中国中长期经济增长和资本市场结构改革奠定基础。此外，国内机构投资者的成熟也将有助于提高市场稳定性。

中国证券报:你如何看待目前的a股和香港股市？自今年年初以来，香港股市的ipo规模大幅下降，恒生指数自3月中下旬以来一直在巩固。你对短期市场的预测是什么？

阿黛尔:中国a股和香港股市现在高度相关。我们看到，在过去的六个星期里，亚洲股市平均已经巩固了大约5%。不过，整体估值仍处于低位，但该地区的经济前景有所改善，且股票显示出较高的吸引力，因此市场调整预计不会持续。由于中国、印度和日本政府逐步放松经济政策，亚洲企业的基本面正在不断改善。

六个月前，下行风险推迟了亚洲企业的扩张计划，但现在情况越来越好。最近，我们看到亚洲股市出现反弹，这与另一个原因是分不开的，那就是美国市场需求的复苏和欧洲经济前景的明显迹象，未来将有越来越多的活动将资本重新配置到亚洲股市。从战略上讲，目前我们比较关注的行业包括金融、能源、材料和工业。

机构投资者青睐新兴市场

中国证券报:最近，我们看到日本政府养老基金等大型机构投资者准备投资新兴市场股票。这是否意味着机构投资者风险偏好的改变？

阿黛尔:我认为这个问题可以从几个角度来解释。首先，在不久的将来，我们确实看到了大型机构投资者投资策略的转移。例如，欧洲最大的机构投资者挪威主权财富基金计划将其欧洲股票头寸减少13%，并投资于新兴市场，尤其是亚太新兴市场，因为欧洲面临债务危机和巨额赤字削减压力，所以投资转移是合理的；其次，中国、印度和印度尼西亚等亚洲新兴国家也受到全球经济下滑的影响，但它们的中期前景仍然乐观。在过去的十年里，它一直保持着强劲的需求和高增长的趋势。宏观经济和基本面有利于刺激国内需求，迅速摆脱金融危机的影响。

中国证券报:从你在日本从事股票经纪的长期经验来看，东京证券交易所和大阪证券交易所的合并会给日本股市和投资者带来什么好处？

阿黛尔:回顾以往的并购传闻和案例，我们可以知道，并购本身并不是增加交易量的必要条件，也不会对投资者产生直接影响。相反，并购过程中的政治、垄断和监管等风险会影响市场情绪。据我长期在日本资本市场工作的经验，上交所是世界领先的交易所，对投资者来说是人性化的，日本股市的交易成本很低，因为它先进的电子服务降低了成本。

目前，日本股市的问题在于大部分流动性集中在大型证券交易所，比如90%至95%的股票现货交易在上交所和上交所进行。对于机构投资者来说，两家证券交易所的合并有利于更好地集中收益。问题在于，从世界上其他几个交易案例来看，不同的投资者实现收益的多样化是有益的，即在不同的交易场所寻求溢价和收益，而不是集中在主要的交易所。因此，上交所和上交所的合并应该说对机构投资者更有利。同时，从这个例子中，中国的股票市场可以从日本的股票市场中学到其他的东西，比如金融创新工具的发展，比如过去几十年的指数化产品和技术基础设施的改善。