马喜德:信用债机会可期

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经济数据发布前夕，市场避险情绪再次升温，利率债券和部分高等级信用债券收益率小幅下降，前期表现突出的低等级信用债券的重估暂时告一段落。债券市场的投资价值是多少？E基金固定收益部副总经理、E基金拟任基金经理马喜得近日接受了本报记者的采访。 更多纯债务特征 中国经济时报:公开信息显示，有三四家基金公司申请了纯债务基金。为什么E基金选择推出纯债务基金？与其他纯债务基金相比，E基金有什么特点？ 马喜得:纯债务基金是一种风险和回报定位更清晰的产品。从现有纯债务基金的表现来看，其回报基本不受股市影响，主要来自债券市场。此外，纯债务基金是一种稳健、低风险的金融管理工具，可以广泛投资于各种固定收益品种，如国债、银行存款和信贷债券等。在债券市场大幅扩张的背景下，优秀的债券基金有望获得更好的回报。 与现有的纯债务基金相比，E基金不投资二级市场股票、新股和增发，也不投资可转换债券，从机制上控制了投资风险，表现出纯债务的特征。 市场环境支持债券市场上涨 中国经济时报:目前，市场有望降息。在这种背景下，债券价格的走势将会如何？ 马喜得:披露的信贷数据疲软，这使得市场对降息的预期升温。降息有利于债券价格的走势。一年期定期存款利率是市场利率的中心。一旦这个中心下降，整个债券市场的收益率和贷款利率都会下降，社会再投资的回报率也会下降。目前，整体经济形势和资本状况仍然支持债券市场上涨，债券市场可以在一段时间内保持良好的基本面。 城市投资债券最大的问题是流动性风险 中国经济时报:自2月份以来，市场对中、低档信用债券的认可度逐渐提高，尤其是城市投资债券越来越热。你认为目前的城市投资债券怎么样？ 马喜得:城市投资债券的最大问题不是信用风险，而是流动性风险。政府对城市投资债券仍有信用背书，但城市投资债券流动性相对较弱，导致城市投资债券信用利差扩大。简单地说，城市投资公司不能支付这笔钱，但政府不能从债券发行公司那里得到这笔钱，因为这些公司除了土地之外没有可变现的资产。城市投资公司的一贯特点是其资产主要以土地出售，这可以使总资产很高，但很难实现，最大的问题在于其现金流。当地政府是国内城市投资公司的幕后黑手。我的判断是，当城市投资债券存在违约风险时，政府会站出来采取其他方法来解决。 信用债券可能有投资价值 中国经济时报:今年哪些债券品种会有更多的投资机会？ 马喜得:从目前的市场来看，信用债券，尤其是中低等级信用债券，可能会有更多的投资机会。这主要是因为去年信贷息差大幅上升后，信贷息差有一个自然的均值回归过程。此外，随着宽松货币政策效果的逐渐体现，经济基本面趋于好转，企业盈利能力提高，信用利差也将下降。目前，信用债券特别是中低等级信用债券的票面利率相对较高，对利率产品比较有吸引力。